Semua Unicorn Dinilai Terlebih, Penyelidikan Mendedahkan

Modal teroka ialah komponen utama ekosistem permulaan dan oleh itu pemacu penting pertumbuhan ekonomi—mungkin lebih daripada sebelumnya.

Tetapi adakah firma VC terperangkap dalam gembar-gembur zaman baharu?



Dari segi sejarah, syarikat yang disokong VC yang berjaya menjadi umum dalam beberapa tahun selepas pusingan pertama mereka. Baru-baru ini, banyak syarikat sedemikian telah kekal peribadi dan berkembang menjadi saiz yang sangat besar tanpa penyenaraian awam (fikir Uber dan Airbnb).



Permulaan besar-besaran ini, yang digelar unicorn, lebih berleluasa berbanding sebelum ini, dengan anggaran 200 lebih di seluruh dunia pada masa ini. Nilai gabungan mereka melebihi $600 bilion dan malah penyedia dana bersama utama telah mula melabur aset terus ke dalam unicorn.

Tetapi untuk menguraikan struktur kewangan unicorn, yang selalunya mempunyai banyak kelas saham, adalah sukar. Penyelidikan baharu dari UBC's Sauder School of Business dan Stanford's Graduate School of Business telah mendapati bahawa, akibatnya, kira-kira separuh daripada semua unicorn sebenarnya dinilai terlalu tinggi-dalam beberapa kes, secara teruk.



Saham biasa dan opsyen saham unicorn ini lebih dinilai terlalu tinggi, kerana ia biasanya bernilai kurang daripada mana-mana saham pilihan boleh tukar, menulis Will Gornall UBC dalam kertas kerjanya, bertajuk Menempatkan Penilaian Modal Teroka dengan Realiti . Sesetengah unicorn telah membuat janji yang begitu murah hati kepada pemegang saham pilihan mereka bahawa saham biasa mereka hampir tidak bernilai.

Purata syarikat bersandarkan modal teroka bernilai tinggi itu melaporkan penilaian 49 peratus melebihi nilai saksamanya, menurut penyelidikan Gornall, dengan saham biasa terlebih nilai sebanyak 59 peratus.

53 daripada 116 unicorn yang dikaji untuk laporan itu kehilangan status unicorn mereka apabila penilaian mereka dikira semula. 11 daripada syarikat tersebut didapati terlebih nilai lebih 100 peratus.



Tangkapan Skrin 2017-07-28 pada 8.24.59 PG

Penilaian berlebihan timbul kerana penilaian yang dilaporkan menganggap semua saham syarikat mempunyai harga yang sama dengan saham yang diterbitkan paling baru, jelas Ilya Strebulaev dari Stanford. Dalam amalan, saham terbitan terbaru ini hampir selalu mempunyai hak aliran tunai yang lebih baik daripada saham yang diterbitkan sebelum ini, jadi menyamakan harganya dengan ketara meningkatkan penilaian.

53 peratus daripada unicorn telah memberikan pelabur terbaharu mereka sama ada jaminan pulangan dalam IPO (14 peratus), keupayaan untuk menyekat IPO yang tidak memulangkan sebahagian besar pelaburan mereka (20 peratus), kekananan berbanding semua pelabur lain (31 peratus). sen), atau istilah penting lain.



Laporan itu mendapati bahawa sifar unicorn telah dinilai rendah, dan sifar mempunyai nilai yang betul ditambat—yang bermaksud 100 peratus unicorn mungkin terlebih nilai pada tahap tertentu.

Sekarang, persepsi orang ramai tentang nilai unicorn mungkin tidak penting. Tetapi selalunya penilaian yang dilaporkan media ialah penilaian yang banyak pekerja—dan juga sesetengah pelabur yang lebih kecil—bergantung kepada untuk menentukan nilai saham mereka.

Hampir semua pekerja permulaan dan ramai pelabur tidak menyedari kerumitan mereka dan tidak memahami implikasi penilaian, kata Gornall. Kekurangan maklumat ini amat menyusahkan kerana variasi besar dalam penilaian berlebihan antara syarikat.

Apabila syarikat permulaan semakin besar secara purata, begitu juga firma yang melabur di dalamnya. Terdapat lebih $500 juta-tambah dana modal teroka di AS sekarang berbanding pada bila-bila masa sejak ledakan dot-com, menurut Dow Jones VentureSource .

Strebulaev tidak menjangkakan penilaian berlebihan syarikat akan hilang. Tetapi dia menggalakkan mereka yang terlibat untuk mendidik diri mereka sendiri mengenai syarat-syarat tawaran supaya mereka memahami betapa bernilainya kepingan pai mereka.

Jika anda membeli unicorn dan ia ternyata seekor kuda, anda akan kecewa apabila ia tidak boleh terbang.

Kategori: Berita